“Tese positiva em EMBRAER está intacta”, aponta Morgan Stanley na revisão da cobertura e tese de investimento após balanço 2023, em 23.03.24

Fonte: InfoMoney – 20/03/2024
O Morgan Stanley reforçou recomendação overweight (exposição acima da média do mercado, similar à compra) e preço-alvo de US$ 40,00 para o ADR (American Depositary Receipt, recibos de ações brasileiras negociadas em Bolsa da EUA) – “ERJ” – da fabricante brasileira EMBRAER, uma semana após dobrar o preço-alvo do papel e destacar a fabricante “como o terceiro player no mercado de aeronaves comerciais, ganhando espaço e quebrando o duopólio de Boeing e Airbus”.  O Morgan Stanley, desta vez, incorporou na sua tese os resultados do publicados 4º trimestre de 2023 na última segunda-feira (18), ressaltando que a tese positiva está “intacta”.

Com o preço-alvo do ADR de US$ 40, o banco projeta um potencial de alta (upside) de 70% em relação à cotação do ADR na véspera (dia 19).

Na sessão pós-balanço, na segunda-feira (18), as ações EMBR3 chegaram a cair 5% em um movimento de realização, mas depois se recuperaram, enquanto engataram alta na terça-feira (19) ao subirem mais de 6%. No ano, a alta acumulada supera os 40%, liderando os ganhos do Ibovespa.

A equipe de research do banco comenta que os resultados vieram em grande parte em linha com o consenso e que continua a ver a EMBRAER como um caso de investimento positivo a longo prazo.

Na avaliação do banco, a receita ficou ligeiramente abaixo das expectativas do consenso devido a entregas de aeronaves mais fracas do que o esperado devido a desafios na cadeia de suprimentos. Como as entregas de aeronaves do 4º trimestre de 2023 já haviam sido divulgadas pela fabricante, então não deveria haver surpresa quanto à redução, apontou o banco.

O Morgan Stanley cita ainda que as perspectivas de receita (US$ 6,0 bilhões a US$ 6,4 bilhões) e EBIT (lucro antes de juros e impostos) ajustado (US$ 390 milhões a US$ 480 milhões) da administração estão em grande parte alinhadas com o consenso (cerca de US$ 6,2 bilhões em receita; cerca de US$ 434 milhões em EBIT ajustado), enquanto a projeção do Morgan está no lado mais alto (cerca de US$ 6,4 bilhões em receita; cerca de US$ 472 milhões em EBIT ajustado).

No geral, o Morgan vê a história de investimento da EMBRAER como convincente e vislumbra uma oportunidade de compra atraente para investidores à medida que a fabricante passa a entrar em “seu período de colheita” dos frutos plantados anteriormente.

A EMBRAER é a principal escolha do banco no setor aeroespacial, tendo em vista que a fabricante de jatos deve se beneficiar de futuros pedidos de aeronaves comerciais, dadas as recentes dificuldades da Boeing e a possibilidade de uma greve da Airbus Canada (para produção do modelo comercial A220).

Nesse contexto, o banco divulga ver de forma positiva o recente pedido de aeronaves comerciais feito pela American Airlines, assinatura de Memorandos de Entendimento (MoU) com dois países para o jato transportador-militar KC-390 Millennium (Índia e Arábia Saudita) e continuação da expansão nos segmentos da aviação executivo e Serviços e Suporte, à medida que a fabricante se posiciona ainda mais para conquistar participação de mercado como uma empresa A&D (Application and Development) globalmente proeminente.

Além disso, o Morgan Stanley listou três catalisadores positivos a serem observados para a EMBRAER:
– a resolução da arbitragem entre a Boeing e a EMBRAER relacionada à malsucedida aquisição pela Boeing do negócio de Aeronaves Comerciais,
– um potencial acordo financeiro, esperado para ser resolvido no 1º semestre de 2024, e,
– o retorno da EMBRAER a ser uma empresa pagadora de dividendos em 2025, potencialmente já no 2º semestre de 2024.

Além disso, o banco prevê pedidos incrementais para os segmentos de Aviação Comercial (E175 ou E190-E2/E195-E2) e Defesa (KC-390 Millennium).

O Morgan também atualizou suas estimativas para EMBRAER e agora prevê entregas de 78 aeronaves na Aviação Comercial e de 130 aeronaves na Aviação Executiva, as duas divisões por entregar 208 aeronaves.

Em 2023, a EMBRAER entregou 179 aeronaves sendo 64 jatos comerciais e 115 jatos executivos, e ainda 2 jatos transportador-militar C-390. Estas 181 entregas em 2023 foram um aumento de 21 unidades (13,1%) na comparação com as 160 entregas de 2022.

Também prevê receita de cerca de US$ 6,4 bilhões em 2024, margem EBIT ajustada de cerca de 7,4% e fluxo de caixa livre (FCF) de 2024 de cerca de US$ 275 milhões. Já as estimativas de EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de US$ 850 milhões e de FCF de US$ 341 milhões no próximo ano permanecem inalteradas.